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          高能環境:焚燒項目運營占比大幅提升 有望貢獻穩定現金流

          麥電網 來源:發布易 2021-01-19

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          麥電網訊:2020年是“十三五”收官之年,我國首次向全球明確了二氧化碳排放力爭于2030年前實現碳達峰、2060年前實現碳中和的時間點,提出了“廣泛形成綠色生產生活方式,碳排放達峰后穩中有降,生態環境根本好轉,美麗中國建設目標基本實現”的2035年基本實現社會主義現代化的遠景目標。在碳中和理念、“十四五”規劃、2035年遠景目標等政策加持,融資環境持續改善的背景下,環保部分細分賽道有望重回高增長的景氣周期。


          有分析認為,在此背景下,致力于構建大固廢全產業生態鏈的高能環境(603588)2020年新增7個垃圾焚燒項目并網發電,在手運營的10個項目日處理規模達到8500噸,有望帶來穩定的經營性現金流,增長前景值得期待。


          生活垃圾焚燒固廢產業鏈中的確定性機會


          有分析指出,要想實現碳中和目標,未來勢必減少化石能源的使用比例,減少“兩高一?!毙袠I產能,全力發展新能源,積極實現公共服務領域的電動化轉型。從國際能源機構IEA披露的數據來看,商業及公共服務領域占碳排放總量不到2%,即使近幾年垃圾焚燒產能加速落地,這一部分新增的碳排放依舊遠不及傳統化石能源應用領域的排放。另一方面,垃圾焚燒的碳排放相較于填埋大大減少,隨著生活垃圾量的增長,增大生活垃圾處理中焚燒比例是最好的選擇。


          2020年8月,國務院辦公廳印發《城鎮生活垃圾分類和處理設施補短板強弱項實施方案》,要求“生活垃圾日清運量超過300噸的地區,要加快發展以焚燒為主的垃圾處理方式,適度超前建設與生活垃圾清運量相適應的焚燒處理設施,到2023年基本實現原生生活垃圾零填埋”。


          在垃圾填埋“新增難+存量減”趨勢下,垃圾焚燒替代屬性凸顯,產能占比有望進一步提升。根據《“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》,2020年全國垃圾焚燒處理能力達到59.14萬噸/日,占無害化處理能力的約54%,對比發達國家75%的垃圾焚燒率,我國仍有21%的發展空間。


          運營屬性持續強化未來有望貢獻穩定現金流


          高能環境自2015年進入垃圾焚燒領域,雖然起步略晚,但是起點高、發展快、秉持高標準,項目建設如火如荼,大有后來者居上之勢頭。


          2019年以來,高能環境持續推廣“第三代藍色焚燒技術體系”與“煙氣超凈排放技術”方向定位、科技成果轉化、裝備化水平與項目應用,加快提升公司垃圾發電全產業鏈競爭力,在核心技術研發、關鍵設備研制與集成、投資建設、EPC工程總承包、運營等各個環節形成了增強一體化、協同運作、提效降本的優勢,目前已具備規劃建設、工藝方案、工程設計的技術集成與研發能力,在垃圾焚燒領域主編3項行業標準、參編22項國家及行業標準,引領生活垃圾焚燒發電技術關鍵工藝及設備優化集成,以高標準、好設備、優工藝踐行垃圾焚燒。行業內公開數據統計顯示,2020年高能環境垃圾焚燒項目在工況指標上多項指標排名全國前五,領跑行業。


          2020年前三季度,高能環境運營收入13億元,同比增長81.7%,主要得益于生活垃圾焚燒發電投運項目增多。垃圾焚燒工程建設項目全力推進,新投產包括濮陽高能、岳陽高能、新沂高能、臨邑高能、靜海高能、荊門高能、泗洪高能二期等7個項目,仍處于產能爬坡期,未來運營貢獻有望繼續增長。


          據高能環境介紹,公司提倡要重視垃圾焚燒鏈上的每一個環節,并追求每一步的極致化,對所有項目按照“垃圾焚燒發電廠AAA評級”標準建設運營,截至2020年底已投產的10個垃圾焚燒項目處理規模達到8500噸/天,未來還將有內江、海拉爾、伊寧、順義三期等項目投產,日處理規模即將突破10000噸。


          分析指出,隨著高能環境在建項目陸續達產,疊加國內新增產能增速放緩背景下,項目新建數量增速或將放緩,運營項目占比有望提升。相較于投產期,運營期資本開支壓力減小,由于生活垃圾焚燒發電業務具備較強的需求剛性,且電費和處理費回款相對平穩,隨著運營收入占比提升,預計公司經營活動產生的現金凈流量繼續穩步增長。


          從長期來看,隨著垃圾焚燒行業的逐漸成熟,排放標準收緊、運營管理要求趨嚴、“國補退坡”是必然趨勢,這對于部分運營能力較弱,環保排放不達標,盈利能力不強的小型垃圾焚燒企業有較大沖擊,而行業內諸如高能環境等優質龍頭企業,具有“資金+運營能力+核心技術”等多項競爭優勢,有望抓住“國補退坡”背景下的行業整合機會,順勢通過并購擴張提升自身的市占率水平。未來,隨著補貼退坡影響被市場消化,低估值的垃圾焚燒板塊有望從底部啟動進入高增長通道,高能環境在手垃圾焚燒發電項目較多,逐步投產后將帶來更為穩定的業績增長,疊加公司運營項目持續挖潛、新訂單增長良好,公司有望享受估值溢價,增長前景值得期待。

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